La inflación general de México cerró julio en 3.12%, nivel que, según la gobernadora del Banco de México, Victoria Rodríguez Ceja, «no habíamos visto desde mayo de 2020». Aun así, la funcionaria fue enfática en entrevista con El Financiero: «En el Banco de México aún no cantamos victoria».
El dato positivo tiene una explicación técnica que conviene no ignorar. Rodríguez Ceja atribuyó la baja reciente a «cambios en precios relativos ocasionados por choques de oferta favorables», que el propio banco central no anticipa que persistan. El Inegi confirmó que en julio la inflación mensual en productos agropecuarios fue de -1.51%, y en frutas y verduras de -3.11%: movimientos volátiles por naturaleza y expuestos a fenómenos meteorológicos.
El dato que manda, sin embargo, es la inflación subyacente: 3.95% en julio. La de servicios se ubicó en 4.36% y, aunque ha venido disminuyendo, muestra, en palabras de la gobernadora, «una persistencia asociada a cambios en precios relativos». Esa rigidez es la razón central por la que Banxico no afloja la guardia.
La tasa de referencia se encuentra en 6.5%, nivel sobre el que la Junta de Gobierno fue cuestionada. Rodríguez Ceja defendió ese nivel como «el grado de restricción necesario para consolidar el proceso de convergencia a la meta» y recordó que los efectos de la política monetaria operan con rezagos, tras «poco más de 3 años» de postura claramente restrictiva. Las proyecciones del banco central apuntan a que la inflación alcanzará la meta hacia finales de 2027.
Sobre si 6.5% constituye una tasa terminal, la gobernadora fue deliberadamente abierta: «Nuestra postura actual hacia adelante no está predeterminada, su nivel en el futuro dependerá de nuestra valoración del panorama inflacionario». Banxico ajustó a la baja su expectativa para la inflación general en el tercer trimestre del año, ante el desempeño del componente no subyacente, pero no modificó la proyección de inflación subyacente. Las trayectorias esperadas de ambos componentes se ajustaron, según la gobernadora, «de forma acotada».
Rodríguez Ceja también precisó el papel que juega la actividad económica en las decisiones de la Junta: «La actividad económica y la posición cíclica de la economía son factores que deben tomarse en cuenta para evaluar esta dinámica, pero el foco de nuestras decisiones de política monetaria es la dinámica de la inflación, no la actividad económica».
Conviene mirar los incentivos. Un banco central que ancla su mandato en la inflación y resiste la presión de estimular el crecimiento a través de recortes prematuros es, en principio, una institución que cumple su función. El dato importa más que el ruido: con la subyacente casi un punto por encima del objetivo y los servicios aún rígidos, cualquier relajamiento anticipado de la postura monetaria trasladaría el costo al bolsillo de los mexicanos vía precios. La historia sugiere cautela ante los cantos de victoria tempranos; Banxico, al menos por ahora, parece saberlo.
